国信证券发布研报称，现阶段石化化工行业“内卷式”竞争问题凸起，低质地、同质化的无序竞争导致企业多半濒临增产不增利窘境，全行业生意收入利润率从2021年的8.03%抓续降至2024年的4.85%，2025年上半年仍处低位。本年以来，化工行业反内卷策略从轨制构建向专项整治冉冉真切，更看好部分同质化竞争凸起鸿沟的供给侧变革机遇。量度2025年8月，部分化工居品国外需求复苏，内需也有望进一步发力，要点保举中永远供需花样改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资标的，要点保举电子树脂等鸿沟投资标的。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　国信证券指出，现阶段石化化工行业“内卷式”竞争问题凸起，低质地、同质化的无序竞争导致企业多半濒临增产不增利窘境，全行业生意收入利润率从2021年的8.03%抓续降至2024年的4.85%，2025年上半年仍处低位。这一表象源于企业过度投资、类似建设导致的居品同质化，地点政府盲目招商加重的产能多余，以及国际国内经济环境变化激励的竞争加重等。

　　对此，中央层面已明确冷漠详细整治条件，行业激动反内卷或将通过加强自律，施展协会作用，龙头企业带头范例筹画；强化翻新，冲破核心时期结束居品高端化互异化；依据能效、环保等措施淘汰不达标产能等旅途等，助力行业解脱低效竞争，迈向高质地可抓续发展。

　　本年以来，化工行业反内卷策略从轨制构建向专项整治冉冉真切

　　1月，《天下调理大市集建设指引（试行）》出台，通过拔除地点保护、调理监管措施等措施，从基础轨制层面龙套类似建设和市集分割，为反内卷筑牢框架；6月，五部委皆集发布老旧安设摸底评估见告，针对投产超20年的真金不怕火油、化肥等鸿沟安设，从安全、环保、能效维度开展评估，推动低效产能退出，直击供给端多余痛点；7月策略密集发力，中央财经委员会明确冷漠照章处治廉价无序竞争，指引逾期产能有序退出；同时发改委、市集监管总局发布《价钱法修正草案（征求见识稿）》，细化廉价推销等不正大价钱步履认定措施，为整治恶性竞争提供法律撑抓；工信部则在稳增长使命有贪图中，将淘汰逾期产能与产业升级并吞，推动石化行业结构革新与供给优化。

　　国信证券默示，在化工反内卷进度中，更看好部分同质化竞争凸起鸿沟的供给侧变革机遇，如行业产值及表不雅消耗量较大的真金不怕火油、烯烃及翌日产能潜在多余的部分农药品种等。制品油、烯烃、草铵膦等居品前期产能大幅膨大，跟着国有企业产能限度，新增款式审批限度等，低效产能有望加快出清，供需结构冉冉优化，行业或将结束盈利设置。

　　宏不雅及化工居品价钱，2025年7月，国度统计局数据泄露，详细PMI产出指数为50.2%，环比上月下降0.5个百分点；其中，制造业坐蓐指数为50.5%，较上月下降0.5个百分点，制造业景气水平有所下滑。2025年7月30日，中国化工居品价钱指数CCPI报4089点，较岁首1月2日的4333点下降5.6%，主要化工品出厂价钱略有下滑。铁心7月31日，在百川盈孚统计的279种石化化工品中，结束价钱同比高涨的品种有48种，较2025岁首结束高涨的有59种。

　　原油价钱，7月国际原油期货价钱呈触动上行态势，布伦特原油结算价从月初67.11好意思元/桶攀升至月末73.24好意思元/桶，WTI原油从65.45好意思元/桶升至70.00好意思元/桶。供应端OPEC+增产节律与好意思国页岩油钻机数下降变成博弈，需求端众人经济复苏疲软压制永远预期，但夏令燃油消耗旺季及好意思国原油库存阶段性下降提供短期撑抓。月末地缘场面升温，好意思国对俄新制裁叠加墨西哥下调产量预估，推动油价加快冲高。

　　在供需宽松与地缘风险溢价配景下短期油价仍存触动弹性，商量到OPEC+较高的财政均衡油价成本，以及好意思国页岩油较高的新井成本，量度2025年布伦特油价核心在65-70好意思元/桶，WTI油价核心在60-65好意思元/桶，需温暖地缘场面与OPEC+策略动向。

　　量度2025年8月，部分化工居品国外需求复苏，内需也有望进一步发力，要点保举中永远供需花样改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资标的，要点保举电子树脂、磷肥、农药、真金不怕火油及真金不怕火葬等鸿沟投资标的。

　　电子树脂板块，PCB核心原料为覆铜板，覆铜板核心原料之一为电子树脂。AI作事器中需要结束信号高速传递和低损耗，普及了对覆铜板的条件。以高频高速覆铜板为代表的众人高端覆铜板市集鸿沟快速增多，2024-2026年市集鸿沟复合增长率达26%。电子树脂是覆铜板制作材料中唯独具有可想象性的有机物，是提高覆铜板性能的关节。当今AI作事器及部分正常作事器中需要用到M6级别以上覆铜板，极大带动以PPO及ODV为代表的高端电子树脂的消耗量。

　　磷肥板块，国外农业复苏与区域性补库推动需求韧性，叠加地缘冲突、硫磺成本大涨，及我国出口律例激励供应扰动，众人磷肥价钱高涨。我国磷肥产能经策略出清转向紧均衡，头部企业依托一体化布局保有成本上风。

　　农药板块，“正风治卷”三年作为开启，下行周期已见底。原药价钱指数着落超3年，较峰值跌幅近2/3，刻下处低位。需求端，南好意思食粮造就面积增多推升需求，叠加下流低库存下旺季补库苍劲；供给端，印度、好意思国出口增量有限而中国出口大增，行业老本开支怒放四季度负增长，膨大期渐入尾声。量度行业在需求拉动与反内卷推动下价钱回升。

　　真金不怕火油真金不怕火葬板块，我国真金不怕火油行业老旧安设产能强大，老旧安设以主营真金不怕火厂居多。石化行业发轫产能摸底评估使命，孤立真金不怕火厂安设或受影响较重。产能举座多余的行业配景，叠加“反内卷”策略信号明确有劲的推动，量度真金不怕火油真金不怕火葬行业供给侧将获得有劲优化。

　　风险教导：原材料价钱波动，居品价钱波动，下流需求不足预期等。

牵扯剪辑：王其霖